Банк России открыт для снижения, но есть нюанс

Финансовый рынок внимательно анализирует каждое слово представителей Центробанка, пытаясь предугадать дальнейшую траекторию ключевой ставки.

 В интервью «Российской газете» директор департамента денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России Андрей Ганган дал ясно понять: регулятор видит возможность для смягчения денежно-кредитной политики в будущем году, однако этот путь отнюдь не предопределен и будет выстлан осторожностью.

Базовый сценарий: пространство для манёвра есть

Отвечая на вопрос о перспективах на 2025 год, Ганган подтвердил, что при реализации базового прогноза ЦБ пространство для снижения ключевой ставки сохраняется. Это заявление основано на текущих макроэкономических ожиданиях регулятора, который прогнозирует постепенное замедление инфляции до целевых 4% в следующем году.

«Если события будут развиваться в соответствии с базовым сценарием, то пространство для снижения ставки в 2025 году, конечно, еще остается», — заявил представитель мегарегулятора.

Однако ключевой посыл его выступления — отказ от каких-либо автоматических решений. Фраза «снижение ставки не предрешено» стала центральной в его комментарии, сигнализируя инвесторам и рынку о необходимости сохранять сдержанные ожидания.

Множество рисков и тактика «осторожных шагов»

Почему же Банк России избегает давать четкие ориентиры, даже в рамках благоприятного сценария? Ганган назвал несколько причин для повышенной осмотрительности:

1. Сохранение проинфляционных рисков: Несмотря на общее улучшение ситуации, давление на цены сохраняется. Речь идет о напряженном рынке труда, высоких инфляционных ожиданиях населения и бизнеса, а также устойчивом потребительском спросе.

2. Геополитическая неопределенность: Этот фактор остается одним из самых значимых. Новые санкции, нарушения цепочек поставок или волатильность на валютном рынке могут в любой момент изменить инфляционную картину и потребовать от ЦБ совершенно иной реакции.

3. Разные сценарии развития: Ганган подчеркнул, что регулятор рассматривает несколько вариантов развития событий, а не только базовый. Более того, он не исключил не только паузы между циклами снижения, но и возможность обратного движения — повышения ставки — в случае реализации альтернативных, более рисковых сценариев.

«В базовом прогнозе Центробанка не заложено повышение ключевой ставки, однако при альтернативных сценариях исключать этого нельзя», — уточнил он.

Такой подход позволяет регулятору сохранять гибкость и быть готовым к действиям в любых условиях, даже маловероятных.

Что ждать рынку?

Главный вывод для участников рынка заключается в том, что Банк России продолжит зависимый от данных подход. Каждое решение по ключевой ставке будет приниматься по итогам очередного заседания на основе всего массива новой информации: от данных по инфляции и ВВП до динамики геополитической обстановки.

Ближайшее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 12 сентября. По единодушной оценке большинства аналитиков, на этой встрече ставка с высокой вероятностью останется неизменной. Основное внимание будет приковано к tone языка сопроводительного заявления и обновленному макропрогнозу, которые могут дать первые намеки на ожидания регулятора на конец 2024-го и начало 2025 года.

Таким образом, Банк России оставляет за собой пространство для манёвра, но четко дает понять: любое смягчение политики будет не быстрым и линейным, а взвешенным, постепенным и полностью зависящим от того, как будет вести себя инфляция в условиях сохраняющейся неопределенности.